起底巨鲸 DCG：控制灰度、Genesis 等幕后的神秘机构

作为加密世界最重要的幕后参与者，DCG 不仅是灰度信托的直接掌控者，还是最大的加密货币场外交易与借贷平台之一 Genesis、著名区块链媒体 Coindesk、新兴矿业服务商 Foundry 以及交易所 Luno 的母公司，并直接投资了 Bitpay、Circle、CoinList、Coinbase、Ledger、EtherScan、Paxos、Protocol labs、Xapo 等知名加密公司与机构。

同时，DCG 的相关资料也反映出，该机构近 2 年的投资频率已经大幅放缓，同时极少投资 DeFi 项目，不做空加密货币或者短线炒币，不在被投公司占有董事席位，这些种种也进一步凸显出 DCG 及其创始人 Barry Silbert 的独特的投资风格。

作者 |Echo

编辑|龚荃宇

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DCG 的加密帝国之路

在比特币近几个月的上涨行情中，连续增持 BTC 的灰度信托被认为是该行情最重要的支撑力量之一，每天都出现在公众视野不断刺激加密货币用户的神经，也引发了市场对其巨大的兴趣。而在灰度的背后，实际上还隐藏着更大的加密帝国——Digital Currency Group （以下简写为「DCG」），其触角几乎伸向了加密世界的每一个角落。

DCG 创始人是 Barry Silbert，他在 2004 年创立了私募股权交易平台 SecondMarket，为未上市企业职员与早期投资者所持有股权提供交易平台，此后随着 Facebook 等硅谷科技公司的发展而快速壮大，其股权业务在 15 年被纳斯达克交易所收购。

而在此前几年，Barry Silbert 已经对比特币产生浓厚的兴趣，曾在 12 年拿出 17.5 万美元的个人资金，后以 10 美元的价格大量买入比特币，并在价格达到 50 美元时分批卖出，巨大的收益令 Barry Silbert 决定对该市场采取更多的行动。

一方面，Barry Silbert 以天使投资人的身份，在 13 年投资了 Coinbase、Bitpay、Ripple 等如今的加密巨头，初步展现出良好的投资眼光。

另一方面，Barry Silbert 直接推动 SecondMarket 成立了如今比特币信托公司 Grayscale 以及比特币场外交易平台 Genesis Trading 的雏形部门，并在此后 SecondMarket 被收购时保留了前述业务。15 年，Barry Silbert 将这两大业务与个人的投资业务进行整合成立了 DCG，正式开启了自己在加密货币行业的「巨鲸」之路。

同年，DCG 也完成了第一轮也是目前已知的唯一一轮融资，投资者皆是传统金融市场知名机构，包括万事达、贝恩资本、加拿大帝国商业银行等，其中还包含一家中国基金——HCM 资本，即富士康集团开展投资与金融业务的全球性控股公司。

从此后的经营模式来看，Barry Silbert 试图将 DCG 打造为集控股和投资于一体的多元化集团，一方面通过自建与收购的方式建设行业龙头企业，另一方面通过投资的形式布局行业优质企业，享受长期价值投资的收益，官网显示目前 DCG 团队成员仅 11 人。

Barry Silbert 也曾公开表示，他希望将 DCG 打造为加密货币领域的伯克希尔哈撒韦公司。「我真正想要的是灵活度，我希望开创新业务，有能力去收购公司，有能力去买币，但任何传统的基金模式都不适合我的这种愿望。」Barry Silbert 说。

在过去 5 年，DCG 的加密市场的布局与成就也令其与这个目标越来越近。灰度成 为加密市场最大的资产管理公司，Genesis 成为加密市场最大的场外交易、借贷与托管平台之一，Coindesk 成为加密市场最具影响力的区块链媒体，19 年成立的 Foundry 在比特币矿业市场也开始展现出强大的实力。

不过直到今年 9 月，DCG 的业务布局仍然还缺少极其关键的一环，也就是这个行业财富效应最为显著的加密货币交易所，虽然 DCG 投资了 Coinbase、Kraken、BitFlyer、eToro 等知名交易平台，但一直没有直接涉足该领域。

今年 9 月，DGC 宣布收购加密货币交易所 Luno，该交易所在加密市场知名度较低，仅有 5 个交易币种，每日交易量长期在 1000 万美元左右，目前在非小号排名 130 名，但是第一家获得马来西亚证券委员会批准的合规交易所。这个案例与 Coindesk 也共同反映出 DGC 的收购思路，即更愿意收购具有潜力的小型企业进一步开拓，而不是直接收购成熟的大型企业。

截至目前，DGC 还直接投资 160 多家加密货币与区块链相关公司，除了前文提及的三家巨头，还包括 BitGo、Brave、Blockstack、Blockstream、Boost VC、Circle、CoinList、Ledger、Elliptic、EtherScan、Paxos、Protocol labs、Xapo、Chainalysis 等知名加密公司与机构。

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五大子公司介绍

1） Grayscale

Grayscale 是目前全球最大的加密资产管理公司，目前资管规模超过 100 亿美元，其中比特币信托（GBTC）管理的资产总价值现已超过 82 亿美元，占 BTC 整体市值的 2.7%。灰度信托基金的最大价值在于，使得合格投资者 无需直接购买、存储和保管加密货币，即可享受到加密货币的增值红利。

根据官方资料，Grayscale 的系列加密货币信托基金，是少数通过 SEC 准许的加密货币合规投资工具，其建立的 BTC、ETH、LTC 等加密货币信托基金，并非是投资者通过灰度直接购买 BTC 等加密货币，而是购买其信托基金份额，投资者提交认购资金给灰度后，灰度从现货市场上买入等量 BTC 等，再将其在证券交易所公开上市。同时，灰度也支持投资者直接将 BTC 等加密货币现货用以认购信托基金份额。

目前灰度不支持比特币份额赎回，即投资者一旦认购信托份额，份额无法兑换回比特币，投资者只能在美股二级市场上卖出比特币信托份额 GBTC。

灰度主要通过收取用户管理费的方式获取盈利，每年从其持仓的比特币数量中扣除 2%，通过币本位的方式赚取管理费。

2） Genesis

Genesis 最早成立于 2013 年，是美国首个比特币场外交易平台。此后业务拓展到衍生品交易、加密货币借贷与托管等业务，是目前加密货币市场最大的综合服务商之一。Genesis 还曾在 2018 年获得了纽约金融服务部（DFS）颁发的 BitLicense 许可证，是第五家获得该牌照的公司。

根据财报，Genesis 在 2020 年第三季度发放了价值 52 亿美元的新贷款，比第二季度 22 亿美元翻了一番多；衍生品交易总额达到 10 亿美元，较第二季度推出该业务时 4 亿美元的交易量翻倍；现货交易量为 45 亿美元，比 2019 年同期增长 285%。

3） Coindesk

CoinDesk 是当前区块链行业最具影响力的区块链媒体之一，DCG 于 16 年 1 月以 50 万美元的价格收购该公司。

该媒体成立于 13 年 5 月，早期的影响力主要来自于其最早推出的比特币价格指数，受到《华尔街日报》、《金融时报》等主流媒体采用，此后通过对行业的诸多优质报道成长为区块链行业最受关注的内容平台之一，目前通过网站、社交媒体、新闻通讯、播客、研究和现场活动等形态覆盖数百万用户。

同时，CoinDesk 举办的年度共识峰会已经成为业界最具影响力的区块链活动，参与门票价格高达 2000 美元，每年会有大量全球各地区块链生态系统中重要人物参会，还曾因每次大会举办期间主流币大涨备受关注。

4） Foundry

Foundry 是 DCG 在 19 年建立的子公司，DCG 表示 Foundry 的创建主要

为加密货币矿工和设备制造商提供「机构专业知识，资本和市场情报」。

根据官方资料，Foundry 的主要业务分为三项，第一项是挖矿咨询服务，为客户提供挖矿过程中的咨询与顾问服务，制定挖矿策略；第二项设备融资与采购，Foundry 与设备制造商取得联系，为矿工提供基于设备或加密货币抵押的融资，以采购新设备；第三项是 Foundry 实验室，支持更多区块链基础设施项目的挖矿与质押。

数据显示，Foundry 已向其他采矿组织提供了数千万美元的设备融资，并帮助采购了今年在北美交付的大约一半的比特币采矿设备。Barry Silbert 还发推特表示，他认为 Foundry 已经成为北美最大的挖矿企业。

5） Luno

Luno 交易所成立于 13 年，DCG 曾在 2014 年参与其种子轮融资，并在今年 9 月完成收购以完善 DCG 对加密资产交易所板块布局。

Luno 长期以来主要在非洲与东南亚市场布局，是南非、尼日利亚、马来西亚等市场占据主导性的加密货币交易所，并且是第一家获得马来西亚证券委员会批准的合规交易所。

17 年末，Luno 交易量曾长期位于非小号排名前 50 名，但此后由于监管问题交易量持续下滑，近几个月平均日交易量在 1000 万美元上下，排名 130 名左右。根据官方数据，Luno 目前拥有近 400 员工和遍及 40 多个国家的 500 万客户群。

03

投资策略与方向

作为加密世界最重要的投资者之一，Barry Silbert 与他的 DCG 的投资策略与风格也值得进一步分析与阐述。

根据 DCG 官网资料，过去几年总共投资 160 多个项目，其中已有 17 家企业已经通过被收购的形式退出。

按照地区分类，约 68% 的 DCG 投资企业所在地区为北美洲，17% 位于欧洲，10% 位于亚洲，反映出欧美地区的加密初创企业更加多元并受到 DCG 的青睐。同时，DCG 过去只投资过一家具有中国背景的企业，也就是比特币中国交易所，18 年初该交易所被第三方收购后 DCG 再未投过其它明显具有中国背景的企业。

DCG 投资企业地区分布 来源：DCG 官网

按企业类型分类，DCG 投资企业最多的方向为交易平台，比例为 18%，其后分别是支付解决方案、网络基础设施、身份与合规等。值得注意的是，除了 Acala 等个别相关项目外，DCG 几乎没有投资过 DeFi 相关的项目，频繁在推特发言的 Barry Silbert 在今年 DeFi 牛市期间也极少提及 DeFi，反映出 DCG 对 DeFi 市场并不看好。

DCG 投资企业类型分布 来源：DCG 官网

事实上，Barry Silbert 在 18 年曾公开表示，除了储值工具和跨境支付外， 几乎没有证据可以证明区块链在不远的将来还有什么其它应用可能。这反映在 DCG 的加密货币投资策略中，大部分投资都集中在价值存储类货币，比如 BTC、ZEC、ZEN、ETC 等，特别是 BTC，Barry Silbert 近几年频繁在各个场景为 BTC 的价值潜力发言造势。

「除了比特币、ETC 和 Zcash 这类加密货币，大多数币最终都会归零。大部分代币没有实际用途，它们之间的差异不大。长期来看，我认为只会存在一种数字黄金，很可能是匿名币。另外，最后也只能留下一种主要的智能合约平台。」Barry Silbert 表示。

Barry Silbert 还称，DCG 并不做空加密货币或者短线炒币。

再从投资频次来看，根据 DCG 在 19 年发布的报告，其投资案例有 127 笔发生在 2016-2018 年，这意味着 19-20 年 DCG 只对外投资了 30 余笔，投资频次大幅放缓。

同时，在 16-18 年间 127 笔投资中，72 笔投资为种子轮融资，36 笔投资为为 A 轮融资。该报告还反映的数据包括，DCG 在 18 年参与的种子轮项目平均投资 279 万美元，平均获取被投企业 19% 的股份，参与的 A 轮融资平均投资 1562 万美元，B 轮项目平均投资 3000 万美元左右。

尽管 DCG 的投资遍布了加密货币市场的大部分重要公司，还包括多家与其子公司业务存在竞争关系的公司，但可能处于避嫌的缘故，Barry Silbert 表示 DCG 在其投资的公司中均不占有董事席位，「如果这些被投资企业想做出不想让 DCG 知情的决议，DCG 真的就会像局外人一样被蒙在鼓里。」他说。

总体而言，DCG 已经发展成为加密世界最具影响力的巨头之一，在加密资产管理、借贷、托管、矿业、交易、媒体等领域都存在巨大的掌控力，它的任何动作都会会对行业产生重大影响。

根据研究机构 Messari 在 11 月 13 日发布的报告，其研究员估测 DCG 子公司每年可以为 DCG 创造 2.43 亿美元的收入，同时根据 DCG 的季度更新数据和其他公示信息，以及对比其它金融科技公司的平均市盈率，认为 DCG 当前估值超过 40 亿美元。

这个数据似乎低于媒体对币安、Coinbase、比特大陆等加密企业估值的报道，但并不意味着 DGC 的行业地位有所逊色，随着主流金融机构及其资金的大规模入场，DGC 凭借其综合性布局与卡位或许会展现出更强的发展态势。